中信证券-能源化工行业跟踪点评:稳增长预期强化看好政策驱动需求复苏

:科技等。风电板块,我们预计2023年装机量超70GW。拉挤工艺渗透率持续提升,看好碳纤维需求放量及酸酐固化剂需求增量,重点推荐吉林碳谷、濮阳惠成,建议关注吉林化纤。生物制造:合成生物学有望实现加速渗透。看好合成生物学产品平台型龙头企业的成长空间和高确定性,关注合成生物学各细分领域具备核心技。”

1.2022年1月召开的中央经济工作会议进一步增强2023年经济稳增长决心,会议表示将重点发力地产修复、基建投资、消费复苏及核心技术突破等方向。

2.我们看好地产修复相关的涂料、纯碱等板块,基建投资发力相关的减水剂、轮胎等板块,消费复苏相关的化纤板块在政策驱动下实现需求复苏,以及新能源材料、合成生物学、绿色低碳等板块实现核心技术突破,推荐相关板块的龙头标的。

4.2022年中央经济工作会议提出,着力扩大国内需求,把恢复和扩大消费摆在优先位置,支持住房改善等消费;此外还指出,扎实做好保交楼,因城施策支持刚性和改善性住房需求。

5.在政策主导下,我们认为住房需求端将逐步复苏,从而带动竣工端产业链上游相关产品的需求修复,推荐涂料、纯碱等行业。

7.在保交楼以及促进住房消费的政策指引下,新房竣工以及二手房交易活动复苏可期,从而带动新涂以及重涂需求回暖。

8.此外,在头部房地产企业融资环境边际放松,资产负债情况有望逐步改善下,此前压制涂料企业估值的应收账款坏账风险也有望边际减弱,业绩修复弹性预期增强。

9.长期看,在行业集中度提升、消费场景向重涂持续倾斜的趋势下,我们预计国内头部涂料企业再迎发展机遇。

10.当前处于头部企业向C端、小B端渠道加大发力的战略转型窗口期,有望带动未来市场份额进一步提升。

13.需求端看,根据卓创资讯统计,纯碱下游近40%用于平板玻璃,其中房地产是最主要的应用领域,地产消费复苏有望拉动纯碱需求增长。

14.供给端看,当前纯碱供给相对刚性,12月国内纯碱行业开工率平均近90%,基本达到满产状态,而库存自三季度开始进一步回落至30万吨以下,处于历史底部水平;行业新增产能投放时间预计将在2023年年中,且扩增幅度相对有限。

15.因此在刚性的供给条件下,我们看好需求端复苏带来纯碱价格的高弹性上涨。

18.2022年中央经济工作会议提出,要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资,加快实施“十四五”重大工程,加强区域间基础设施联通,加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。

19.我们认为基建投资凭借落地迅速、实施高效的优势,有望成为2023年经济复苏的重要驱动,基建产业链相关产品需求增长可期,推荐减水剂、轮胎等行业。

21.减水剂作为混凝土的重要外加剂,其需求受基建投资景气度影响较强,且基建工程由于其施工、应用环境的特异性,对减水剂的性能要求也高于普通商品混凝土用减水剂。

22.在基建发力预期下,我们看好减水剂需求复苏,同时在当前行业竞争依然分散的格局下,头部企业凭借较强的产品研发、产品定制及工程服务能力,有望进一步提升市场份额,业绩修复可期。

25.经历2021-2022年原材料、海运费价格上涨等行业不利因素后,轮胎行业盈利能力已处于历史偏底部水平。

26.当前行业不利因素逐步消除,海运费已基本回落至上涨前价格水平,且回落期间产生的经销商累库冲击也逐步消化;原材料端天然橡胶、合成橡胶等产品价格进入回落通道,我们看好轮胎行业开启业绩修复行情。

29.2022年前三季度,化纤、MDI等行业受到上游成本高企及下游需求不振的双重压力,产品价差及行业估值均处于谷底。

30.受益于疫情防控政策边际放开及房地产利好政策催化,我们预计消费将逐步复苏、带动化纤、MDI需求回暖,行业龙头凭借规模化及一体化产业链的成本优势,有望实现高弹性修复。

32.大炼化企业大宗品有望逐步提升盈利,新材料产品持续高景气,底部回暖趋势渐强,推荐卫星化学、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等。

34.核心技术突破以及产业体系的自主可控、安全可靠也成为2022年中央经济工作会议再次强调的发展方向。

35.预计新能源、生物制造、绿色低碳等领域的技术突破以及应用推广仍将成为长期引领经济转型和增长的重要驱动。

38.锂电方向,建议关注新产品的快速应用,复合铜箔有望在23年开始正式供应下游电池厂,建议关注宝明科技、双星新材、东材科技等、气凝胶凭借其良好的性能在23年有望实现渗透率快速提升,建议关注晨光新材、宏柏新材,此外预计锂电回收也将迎来快速发展,建议关注新化股份、光华科技,盐湖提锂建议关注蓝晓科技和万里石,此外相关的负极包覆材料、芳纶涂敷、绿色轮胎也是建议关注的方向。

41.正极材料建议关注:美联新材、七彩化学、百合花等;负极建议关注:圣泉集团、元力股份等;电解液建议关注:丰山集团、天赐材料、新宙邦、多氟多等;光伏方向,建议重点关注N型电池片渗透率提升及上游材料供给紧缺环节。

42.2023H1硅料密集投产下光伏级三氯氢硅价格具备弹性,重点推荐三孚股份,晨光新材,建议关注宏柏新材;N型电池及双玻组件渗透率提升,国产化POE粒子受益,推荐万华化学、卫星化学,建议关注岳阳兴长、鼎际得,关注胶膜中POE、EPE渗透率较高的赛伍技术、激智科技等。

44.拉挤工艺渗透率持续提升,看好碳纤维需求放量及酸酐固化剂需求增量,重点推荐吉林碳谷、濮阳惠成,建议关注吉林化纤。

46.看好合成生物学产品平台型龙头企业的成长空间和高确定性,关注合成生物学各细分领域具备核心技术优势的头部企业:月桂二酸龙头企业新日恒力、酚醛树脂行业龙头圣泉集团、益生菌产业科拓生物、聚乳酸龙头金丹科技。

48.我们认为,生产源头减碳有望成为“双碳”目标达成的技术突破方向,行业内已逐步实现产业化的“绿氢”耦合化工装置、工业节能等有望成为二氧化碳减排的重要抓手。

49.推荐“绿氢”耦合的现代煤化工龙头宝丰能源,以及工业节能龙头鲁阳节能。

50.▍风险因素:地产竣工及商品房交易复苏不及预期;基建投资力度不及预期;疫情冲击影响超预期;上游原材料价格上涨超预期。

51.▍投资策略:2022年中央经济工作会议进一步增强2023年经济稳增长决心,重点发力地产修复、基建投资、消费复苏及核心技术突破等方向。

52.我们看好地产修复相关的涂料、纯碱等板块,基建投资发力相关的减水剂、轮胎等板块,消费复苏相关的化纤板块在政策驱动下实现需求复苏,以及新能源材料、合成生物学、绿色低碳等板块实现核心技术突破,推荐相关板块的龙头标的。

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